Grayscale研报：传统金融与加密世界之间的LINK

访客区块链 2025-11-20 5浏览 0

本文要点：

Chainlink是加密世界与传统金融之间、链上领域与链下领域的关键连接枢纽。Grayscale认为，Chainlink的软件技术套件将成为资产代币化、去中心化金融等区块链技术应用的核心基础设施。

Chainlink常被称作加密"预言机"，但更准确的定位是模块化中间件——它使链上应用能够安全使用链下数据、实现跨链交互并满足企业级合规要求。

该项目发行的LINK代币是”公用事业与服务类加密资产"中市值最高的代币，也是整个加密领域（稳定币除外）市值最大的非一层网络代币。由于Chainlink服务多条区块链而非单一网络，持有LINK代币意味着获得对加密经济的广泛风险敞口。我们认为，这一特性与其他优势使LINK成为构建多元化加密投资组合时需重点配置的资产之一。

公有区块链技术有望通过削弱中心化中介的作用，重塑数字货币与数字金融格局。但实现这一愿景的前提是区块链必须与现实世界连接。目前几乎所有的金融资产都在链下发行，且至少在中短期内需通过代币化过程桥接至区块链。此外，主流金融的某些要素——如监管合规、争议解决和客户服务——并不会消失，因此特定类型的中介仍将长期存在。这正是Chainlink发挥作用的领域。

Chainlink是加密世界与传统金融的关键连接纽带。我们认为，它已成为基于区块链的金融体系中不可或缺的基础设施，很难想象若不采用Chainlink的软件技术套件，加密技术将如何实现主流化。Chainlink广泛且持续增长的应用前景、其代币直接的价值积累模式，以及相较于其他大型加密资产的独特优势，使LINK成为多元化加密资产组合中极具吸引力的配置选项（见下图）。

1、Chainlink与资产代币化

要理解Chainlink的技术及其未来增长潜力，需考察其在资产代币化进程中的作用。当区块链被更广泛采用时，证券或许能完全在链上发行与追踪。但当前，证券受益所有权——以及房地产、实物商品、收藏品等真实资产——仍记录于传统链下账本（通常是电子记账账户）。资产代币化指在区块链基础设施上登记资产所有权的过程，使市场参与者能享受区块链的技术优势，包括更高效的结算、智能合约交互能力及潜在成本降低。我们预期Chainlink将在协调代币化流程中扮演核心角色，其已宣布与标普全球、富时罗素等机构的合作应有助于实现这一目标。

代币化资产市场正持续增长：估算显示其当前规模约350亿美元（不含稳定币），较2023年初的50亿美元显著上升。但相较于传统资产市场，这些价值仍微不足道。例如，当前代币化资产总规模仅占全球固定收益和权益证券总值的0.01%（即1个基点），而股票和债券仅代表可能最终被代币化的全球资产基础的一部分（见下图）。该市场的持续增长可能意味着对Chainlink独特软件解决方案的需求扩大。

Chainlink的技术将覆盖代币化生命周期的多个环节（见下图）：

在代币化资产开始链上交易前，储备证明（Proof of Reserve）可验证其是否由充足的链下资产背书；

自动化合规引擎（ACE）可确保投资者满足KYC/AML要求；

随着链上市场的发展，数据馈送（Data Feeds）可获取链下价格信息；

跨链互操作性协议（CCIP）可用于在多个区块链生态间转移代币化资产。

代币化终将实现巨大规模并改变我们持有和交易资产的方式，但在此过程中仍需克服诸多实际问题。我们认为，Chainlink是当前为这些挑战提供最引人注目解决方案的加密项目。

2、模块化区块链解决方案

Chainlink常被描述为加密"预言机"，即提供来自区块链外部（如交易所的比特币价格）的价格数据及其他信息的来源。这是Chainlink项目的起点；如今其范畴已大幅扩展。对Chainlink更准确的描述应是模块化中间件——它让链上应用能安全使用链下数据、实现跨链交互并满足企业级合规需求，且无需整合多家供应商的解决方案。

为简化理解，Chainlink的众多模块化组件可归为三大类：预言机/数据馈送、跨链互操作性协议（CCIP）及其他解决方案。这些服务被打包成名为Chainlink运行环境的工具集。

（1）与预言机对话：Chainlink 数据馈送

Chainlink 的原初产品是其价格与数据馈送——即加密领域术语中的“预言机”。数据馈送是智能合约应用接入链下信息的方式。在 Chainlink 的架构中，独立的节点运营商（组织成去中心化的预言机网络，DONs）从多个高质量数据源获取数据，通过链下报告（OCR）在链下达成一致结果，并将该结果发布到链上供合约读取。重要的是，这些数据馈送由独立运营商运行——Chainlink 自身并不运营任何节点。由于 DONs 在地理上分散并使用不同的基础设施，即使单个云服务器区域发生中断，数据馈送也被设计为可持续运行。

Chainlink 被普遍认为是去中心化金融（DeFi）的默认预言机，为跨多条链的主要货币市场、衍生品和稳定币提供安全保障（见下图）。按总锁仓价值（TVL）计算的最大 DeFi 协议 Aave，也是 Chainlink 的最大客户。

（2）跨链互通：Chainlink CCIP

Chainlink跨链互操作性协议（CCIP）是一种可编程的桥接增强型消息传输层：它能在支持的区块链间传输数据、代币或两者组合（代币+指令）。其底层通过Chainlink的"TokenPools"标准处理跨链资产转移，安全性则由执行预言机网络和独立风险管理网络共同保障。CCIP目前支持数十条区块链及约200种代币，为Aave的GHO稳定币和Lido的封装质押ETH等资产提供动力，并已应用于与SWIFT等传统金融机构的高规格整合实验。过去六个月中，CCIP每周平均转移的代币价值约9000万美元（见下图）。

（3）解决实际挑战：Chainlink的其他服务

除价格馈送和CCIP外，Chainlink还提供一套覆盖数据、计算和运营的模块化服务：

Functions（功能调用）：允许智能合约通过预言机网络调用外部API并运行轻量级链下计算；

Data Streams（数据流）：提供低延迟市场数据，支持基于使用量的计费（订阅或按报告付费）；

Proof of Reserve (PoR)（储备证明）：自动化生成链上证明，验证代币或基金是否具备足额储备；

VRF（可验证随机函数）：为游戏、铸造和抽奖提供可验证的随机数源；

Automation（自动化）：按计划或条件触发链上操作；

ACE（自动化合规引擎）：在智能合约层（而非仅前端）执行策略/KYC，使开发者可应用白名单/黑名单、管辖规则或身份认证，并让规则随合约跨链生效。

3、整合协同：Chainlink运行环境（CRE）

Chainlink将其众多服务整合于Chainlink运行环境（CRE）中。CRE可视为连接这些模块、形成端到端可审计工作流的协调流程。其成果是一个模块化的企业级软件技术栈——用户可从单一服务起步，随需求增长逐步扩展，并始终满足合规性与可审计要求。

4、CRE案例研究：摩根大通Kinexys × Ondo Finance

2025年5月至6月，Chainlink、摩根大通Kinexys与Ondo Finance联合开展了跨链付款交割（DvP）测试。DvP指资产与现金同步结算，避免任何一方已交割未收款的风险。资产端使用Ondo链测试网上的代币化国债产品OUSG，支付端运行于许可链网络Kinexys数字支付系统，双方实现自动结算。Chainlink的CRE负责流程调度：托管OUSG、链下确认事件、将其转化为Kinexys支付指令、通过API认证、处理支付回调并释放OUSG。资产始终未离开原生网络——仅结算指令流动——展现了CRE协调公链资产与私链基础设施的能力（见下图）。该测试验证了Chainlink如何实现跨链安全同步结算。

5、竞争格局

尽管Chainlink并非没有竞争对手，但多数竞争者仅涉足其多元业务中的某一环节。在预言机领域，Pyth主打超低延迟、第一方价格数据：交易所和做市商向Pythnet发布签名更新，应用直接拉取最新数据。Pyth已成为交易类用例中颇具竞争力的预言机，并在基于Solana的应用中占据主导。另一预言机项目RedStone采用模块化、高性价比模型，支持拉取/推送交付和按需验证，尤其适合长尾资产和新兴公链。这两个项目在各自细分市场具有竞争力，但均未涵盖储备证明、自动化或企业合规层服务。

在跨链互操作性领域，Chainlink的竞争对手也多为专项方案。Wormhole通过许可制的守护者节点组传递消息，速度快、集成广泛，但受限于该中继模式。LayerZero提供可配置安全性的轻量级端点，赋予应用验证消息方式的灵活性。若协议需要集桥接、数据、合规及运营于一体的解决方案，Chainlink则独具优势。

Chainlink主导地位的主要风险在于，若采用其他预言机和/或竞争性集成软件的应用获得市场青睐，其地位可能受到挑战。为监控此风险，投资者应关注非EVM区块链的增长，因Chainlink在这些链的采用率低于其他协议。

6、LINK代币

Chainlink的LINK代币为项目多项服务提供支付与激励动力。LINK是"公用事业与服务类加密资产"中市值最高的代币——堪称链上金融的"基础设施工具"，也是加密领域中（稳定币除外）非一层网络代币里市值最大的资产。LINK总供应量上限为10亿枚，其中近7亿枚已进入流通。非流通供应量由Chainlink控制，每年以7%的速度释放新流通量。

Chainlink的收入来源包括链上收益（如CCIP网络费用）和链下收益（如企业合同付款，包括银行、数据供应商等）。LINK代币通过类回购机制实现价值积累：2025年8月，Chainlink推出LINK储备库，以程序化方式将服务收入转换为LINK并从流通供应中移除。最新数据显示储备库规模约80万枚LINK，按当前价格计算价值约1100万美元（见下图）。尽管美元价值可观，但当前储备规模相对于流通供应量仍较小。

对LINK的投资核心在于Chainlink服务未来需求的增长潜力，进而推动代币需求。若采用率持续提升，Chainlink可能加速LINK储备库的增长速度，导致供应稀缺性与价格上升。LINK代币还可通过质押获取额外收益，当前年化收益率约为4%-5%。LINK在Chainlink生态内的功能性需求增长亦可能推高价格。而Chainlink服务需求增速低于预期，应视为投资LINK的主要下行风险。

7、结论

我们认为，Chainlink已具备进一步显著增长的潜力。若有朝一日主流金融机构将在去中心化平台上交易数万亿美元规模的代币化资产，Chainlink很可能成为居中协调的核心项目之一。它已成为区块链金融的基础设施，尤其在未来智能合约与现实世界资产、数据及机构无缝交互的图景中占据有利位置。通过充当多链互联层，LINK不与单一网络绑定，而是提供对加密经济整体增长的广泛敞口。因此，LINK是构建多元化加密资产组合时需重点配置的核心资产之一。