77份稳定币申请 是多还是少？

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作者：张烽

香港金管局发言人表示，截至8月31日，向金管局表达意向申请稳定币牌照的共有77宗，这些机构包括银行、科技企业、证券/资产管理/投资公司、电商、支付机构、初创/web3企业等。

消息传出后，市场反应不一。有人认为这体现了监管的审慎，也有人质疑这一数量是否足以支撑香港作为国际金融中心的野心。从稳定币的应用前景、产业赋能需求以及香港的国际竞争定位来看，77份申请既是一个积极的信号，也折射出更深层次的挑战。

一、监管视角：鼓励创新与谨慎务实

稳定币作为一种锚定法币的加密资产，其价值通常与法币或一篮子资产挂钩，成为连接传统金融与数字货币世界的桥梁。当然稳定币的风险也不容忽视：包括储备资产不透明、挤兑风险、潜在的系统性金融风险以及可能被用于洗钱和非法交易等问题。正因如此，香港金管局采取谨慎的监管态度，通过严格的准入机制筛选合格的发行方。

77份申请的数量，在一定程度上反映了市场对香港稳定币监管框架的信心。相较于一些完全禁止或过度宽松的司法管辖区，香港试图在创新与稳定之间找到平衡。这种审慎的监管原则有助于防范风险，保护投资者利益，并为金融系统的长期稳定奠定基础。

然而，谨慎并不等于保守。如果监管过于严格，可能会导致创新动力不足，甚至使香港错失在数字金融领域的领先地位。因此，77份申请的背后，更重要的是监管机构如何在这些申请中选出既能符合风控要求，又能推动行业发展的项目。

二、产业视角：满足场景与适度竞争

从稳定币的应用角度来看，产业赋能需要更多的选择和更丰富的应用场景。稳定币不仅是一种支付工具，更是未来数字经济的重要基础设施。它可以用于跨境贸易结算、供应链金融、智能合约、DeFi（去中心化金融）等多个领域，为传统金融体系注入新的活力。

如果只有少数几个稳定币发行方获得批准，市场可能会面临选择有限、竞争不足的问题。相反，适度的竞争能够推动技术创新、降低交易成本，并提高服务质量。77份申请意味着市场对稳定币发行的兴趣浓厚，但如果最终只有极少数申请通过，可能会抑制市场的多样性和创新力。

此外，不同的应用场景可能需要不同类型的稳定币。例如，一些稳定币可能更适合用于大宗商品交易，而另一些可能更侧重于零售支付或跨境汇款。如果市场只有少数几种稳定币，其应用范围可能会受到限制。因此，从产业赋能的角度来看，77份申请不仅不多，甚至可能还需要更多样化的参与者。

三、金融视角：国际竞争与全球视野

香港作为国际金融中心，正面临来自新加坡、迪拜、伦敦等城市的激烈竞争。在数字金融领域，许多国家和地区都在积极探索央行数字货币（CBDC）和稳定币的发展路径。例如，新加坡已经推出了多个稳定币试点项目，而欧盟也通过了《加密资产市场法》（MiCA），为加密资产提供了明确的监管框架。

在这种背景下，香港需要有全球视野，以更加开放的思维和更具创新性的政策来巩固其国际金融中心的地位。离岸市场的空间足够广大，国际竞争要求香港不仅要跟上趋势，还要引领趋势。如果稳定币发行审批过于谨慎，可能会导致人才、资本和项目流向其他更友好的司法管辖区。

另一方面，金融创新需要适度的空间。监管的初衷是防范风险，但不应该以牺牲创新为代价。香港可以通过“监管沙盒”等机制，为稳定币项目提供测试和迭代的机会，在控制风险的同时鼓励创新。77份申请是一个起点，但如何在这些申请中培育出具有国际竞争力的项目，才是香港需要思考的关键问题。

四、多与少的辩证：基本原则与基础设施

77份申请究竟是多了还是少了？答案并不在于绝对的数字，而在于思考如何把握稳定币的机遇？一般来说，稳定币运营需要具有雄厚技术实力和清晰商业模式的项目，而不只是为了抢占牌照而无实际运营能力。

那么，监管机构的任务是把握稳定币运营和监管的基本逻辑，即鼓励创新，但同时又保护用户权益和维护有序的市场竞争环境。一方面，要最喜欢过度集中，防止市场被少数巨头垄断；另一方面，也可考虑分类分级监管模式，以免导致资源浪费和监管难度增加。

此外，监管机构还要意识到，稳定币的发展不仅仅依赖于发行方的数量，还需要配套基础设施的支持，包括合规的交易平台、托管机构、审计机制以及法律框架。香港需要在这些领域同步推进，才能为稳定币的广泛应用提供坚实基础。

五、未来的道路：平衡创新与监管

对于香港来说，稳定币既是机遇也是挑战。如何在创新与监管之间找到平衡，将直接影响香港在数字金融时代的竞争力。以下几点或许值得考虑：

分类分级监管机制：可以根据稳定币的规模、应用场景和风险水平设计不同的监管标准。例如，针对系统重要性稳定币实施更严格的监管，而对小型或特定用途的稳定币采用相对宽松的规则。

国际合作：稳定币通常具有跨境属性，香港可以与其他司法管辖区合作，共同制定全球标准，避免监管套利和碎片化。

鼓励创新试验：通过“监管沙盒”和试点项目，为稳定币提供真实的测试环境，帮助监管机构和市场参与者更好地理解其风险和潜力。

加强用户风险教育：稳定币作为一种新兴金融工具，许多用户可能并不完全了解其运作机制和风险。加强用户风险教育是防范风险的重要手段。

77份稳定币申请，既反映了市场对香港作为金融中心的信心，也揭示了稳定币行业的巨大潜力。从应用场景和产业赋能的角度来看，这一数量或许还不足以满足未来市场的需求；但从监管谨慎的角度来看，确保每一份申请的质量和合规性同样重要。

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